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　　自2025年4月触底后
，韩国股市累计涨幅超两倍，稳坐全球“最牛股市”称号 。行情火热之下 ，以至于近期每到下午3点半，“员工厕所 ”便爆满
，大家都在忙着查看股票账户
。

　　韩国的“厕所满员
”与“鞋童定律”有异曲同工之处，那就是在某种程度上预示着资本市场已经局部或者全面过热。在过去上百年的资本市场历史中 ，有一个屡试不爽的定律
，就是人多的地方不要去，因为那里有踩踏的风险 。

　　行为金融学能在投资领域立足 ，根源在于人性固有弱点难以扭转
。眼见周遭投资者获利
，多数人难免跟风追捧热门赛道与个股。投资制胜的关键，恰恰是逆向布局：买在无人问津时 ，卖在人声鼎沸处 。暂且不论AI浪潮是否推动半导体迈入超长景气周期 、弱化行业周期属性
，从市场行为层面判断，当前半导体二级市场已然显现过热态势。

　　三星和SK海力士占到韩国股市近“半壁江山 ” ，全球AI投资大潮导致这两家公司业绩暴涨
，也带飞了公司股价
。但在过去二十年间，半导体行业展现了极强的周期性 ，“谷—峰—谷
”周期通常为?3—5 年?。该行业的公司既有景气上升
、业绩暴增、股价飞涨的甜蜜时间，也有景气下降 、业绩亏损
、股价深幅下跌的时刻 。

　　“鞋童定律”

　　美国第35任总统肯尼迪的父亲老肯尼迪是华尔街的一位投资大师
，在1929年华尔街大崩盘前的一天，请一位鞋童帮他擦鞋
。这位鞋童一边擦鞋 ，一边对股票侃侃而谈。老肯尼迪发现连鞋童都对股市这么热衷了
，这正是市场过热的信号 。于是他回家后的第一件事就是卖出手中的全部股票，从而躲过了那场世纪股灾
。此后 ，“鞋童定律 ”被奉为经典
，意思是当人人都高谈阔论买卖股票之时，正是卖出离场之日；而当人人都对市场没有信心的时候 ，恰恰是入场布局之时。

　　近期
，在韩国股市中，种种狂热迹象随处显现 。根据相关媒体报道 ，一种“错失恐惧症
”（FOMO）正在韩国各地的办公室、餐厅乃至家庭聚会之中弥漫
，强烈的情绪促使越来越多的投资者开始为孩子买入股票，今年第一季度 ，韩国18岁以下未成年人的新开户数量较去年同期激增10倍
。

　　随着韩国股市的上升，散户投资者近乎疯狂。据报道
，首尔江南区一家百货公司的员工厕所一到下午3点30分总是隔间全满，原因是员工们都赶在收盘时间查看股票应用程序；一位驻首尔的视频制作人运营着一档关于股票投资的YouTube节目 ，她的节目订阅人数从最初的寥寥无几到暴增超130万 。

　　“鞋童定律”与“厕所满员 ”都预示着市场情绪过热
。当市场情绪过热时
，大量此前并不关注股市的人仅因为赚钱效应蜂拥而入，而市场情绪是一种燃料 ，短期耗尽之时也是调整之时。一旦行情下行
，那些疯狂买入的资金又疯狂卖出导致了互相踩踏 。

　　“鞋童定律
”在过去上百年的资本市场历史中屡试不爽。1987年，美股大崩盘之前 ，纽约证券交易所日均交易量远超历史水平
，交割清算系统已经接近处理极限，市场热度接近沸腾；2007年A股6124点之际 ，市场流传的封神级歌曲是《死了都不卖》……

　　“买在无人问津时”

　　无论从基本面投资的角度
，还是从博弈的角度，投资的正确做法都是“买在无人问津时 ，卖在人声鼎沸处 ”
。在“无人问津之时”，卖方的力量已经衰竭
，从博弈的角度看，向下的空间实则有限；公司的基本面在这个时点也早已“物超所值
” ，公司的价值可以通过分红 、回购、并购等多种形式实现。

　　但大多数投资者的做法往往是“卖在无人问津时
，买在人声鼎沸处”，这有很强的心理学因素 ，巴菲特称之为“旅鼠效应 ” 。

　　旅鼠是一种小型的啮齿类动物
。旅鼠在春季开始迁徙
，以寻找食物和新的栖息地。不过每隔三五年，奇怪的事就会发生 。因为高繁殖率和低死亡率 ，旅鼠的数量会大增
。一旦它?/span>