沪镍大涨：矿端扰动点燃情绪，成本抬升夯实支撑

　　一、行情表述

　　4月27日
，沪镍主力合约收报149310元/吨，涨幅3.05% ，盘中最高触及150280元/吨
，刷新2026年2月以来新高；持仓量增15755手至191745手，成交量52.40万手 ，资金净流入5.19亿元。

　　二 、原因分析

　　配额大幅削减
，矿端供应收紧兑现：据SMM，印尼2026年将全国镍矿开采配额从3.79亿吨缩减至约2.6—2.7亿吨 ，降幅超30% 。Weda Bay矿山初批配额仅1200万湿吨，较2025年的4200万湿吨削减逾70%
，预计5月中旬配额用尽后将进入停产维护状态，市场担忧供应短缺进一步加剧
。

　　硫磺断供抬升湿法成本：据Mysteel ，印尼约75%—80%的硫磺进口依赖中东。每生产1金属吨MHP需消耗9-10吨硫磺
，受霍尔木兹海峡航运封锁影响，近期印尼某MHP企业7月交期硫磺采购价已达1100-1200美元/吨 ，较年初涨幅超100%
，多家印尼镍加工企业自上月以来被迫将产量削减至少10% 。

　　HPM新政重塑矿端成本曲线：据Mysteel，印尼HPM新政4月15日生效 ，将1.6%品位镍矿修正系数从17%大幅上调至30%
，并将钴
、铁等伴生元素首次纳入计价，矿端税费显著提升 ，冶炼成本全面上移
。

　　宏观资金增仓助推：增量投机资金大量重返镍市
，破位追涨情绪浓厚，与存量基本面资金形成博弈 ，共同推动期价上行。

　　三、后市展望

　　印尼供应收紧方向明确，但WBN配额补充审批尚需约35个工作日
，硫磺短缺若持续则湿法产线或进一步减产 。不过，国内精炼镍4月预估产量38830吨 ，环比增4%；全球显性库存仍处高位
，供应过剩格局暂未逆转
。后续重点关注：配额补发进展 、硫磺供应恢复
、及下游需求实际承接情况。