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　　为保持银行体系流动性充裕
，今日，央行预告将在5月25日开展6000亿元MLF操作 ，期限为1年期 。由于本月有5000亿元MLF到期
，本月MLF加量续做1000亿元
。

　　此前，4月MLF净回笼2000亿元 ，结束了此前连续13个月的加量续做。市场人士表示
，在近期央行公开市场各项操作持续调减的背景下，5月MLF恢复加量续作 ，超出市场预期 。考虑到5月两个期限品种的买断式逆回购大幅缩量10000亿，这意味着当月央行中期流动性操作“收短放长
”
。

　　机构认为
，今年3月和4月，央行使用上述工具分别回笼流动性2500亿元和6000亿元 ，5月中上旬回笼了10000亿元。当前银行体系流动性已经由极为充裕回落至该阈值附近 。

　　5月MLF恢复加量续作 下旬资金面扰动因素增加

　　今日央行发布5月中期借贷便利招标公告称
，为保持银行体系流动性充裕，2026年5月25日 ，将以固定数量
、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元MLF操作
，期限为1年期
。

　　东方金诚首席宏观分析师王青对财联社记者表示，5月有5000亿MLF到期 ，这意味着5月MLF加量续作1000亿
，而上月为缩量2000亿。在近期央行公开市场各项操作持续调减的背景下，5月MLF恢复加量续作 ，超出市场预期 。考虑到5月两个期限品种的买断式逆回购大幅缩量10000亿
，这意味着当月央行中期流动性操作“收短放长”
。

　　在过去一段时间内，央行持续通过买断式逆回购和MLF等工具对银行体系中的“冗余 ”流动性进行回笼 ，且回笼力度在逐步增大。今年3月和4月，央行使用上述工具分别回笼流动性2500亿元和6000亿元
，5月中上旬回笼了10000亿元 。

　　光大证券首席固收分析师张旭认为，即便不考虑5月下旬MLF的回笼量 ，本月中上旬这10000亿元也已经创下了自MLF创设以来单月最大回笼规模记录。他指出
，5月下旬扰动资金面的因素不少
。

　　“今年5月的缴税期限是22日，众所周知税期前后资金利率容易出现波动。自5月25日开始便进入了7天逆回购的跨月阶段 ，本阶段市场机构对于央行的基础货币需求亦会明显提升 。”张旭表示
。

　　“可以看到
，5月中下旬以来政府债券净融资规模大幅上升，5月22日财政部正式启动今年首期中央金融机构注资特别国债发行工作。
”王青也指出 ，值得注意的是
，4月宏观数据出现一定波动，接下来银行有可能加大对基建投资和制造业投资的信贷投放力度 ，推动投资止跌回稳 。

　　“5月MLF操作加量
，体现了货币 、财政政策协同，以及货币金融在支持实体经济方面精准发力
。”他表示。

　　公开市场逆回购结束“地量 ”操作 DR利率仍会稳健上行

　　今年3月起 ，银行间市场资金面持续宽松，央行通过公开市场操作不断回收过剩的流动性
，每日5亿元的地量7天期逆回购投放几乎成为常态 。

　　近日，央行结束了“地量
”操作
。5月21日 ，央行开展了1000亿元7天期逆回购操作
，单日净投放995亿元。20日，央行开展了500亿元7天期逆回购操作 ，单日净投放495亿元 。这是央行自3月中旬以来首次通过7天期逆回购向市场投放近千亿的资金
。

　　王青认为
，近3个交易日央行公开市场质押式逆回购加量，主要是应对税期扰动。我们预计 ，在主要市场利率回升至政策利率附近
，即DR001回升至央行7天期逆回购利率附近之前，央行“收短”过程可能会持续 。

　　张旭表示 ，在银行体系流动性高于某个阈值时
，流动性的边际变化对于DR001的影响极为有限；一旦低于该阈值后，DR001便对流动性的变化开始敏感了 ，且流动性的数量越少DR001就越敏感。他判断，当前银行体系流动性已经由极为充裕回落至该阈值附近
。

　　“在5月下旬中的多数时间内
，DR利率仍会稳健上行，且7天期公开市场逆回购的数量也会恢复并保持在正常状态。 ”张旭认为 。